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 現在（zài）最怕的是什麽呢？一些煤炭、水（shuǐ）泥等行業的國有企（qǐ）業，正好（hǎo）債務重組了，債轉股，又碰上2016年價格上漲，這時候腦袋發熱（rè）了，產能又一下子上去了，又去融資借錢來開工。

2016年以來，中國經濟最大的困惑，就是在2015年股市泡沫破裂後，又（yòu）回到了（le）靠房地產拉（lā）動（dòng）經濟的情況上來（lái）。雖然今年很多地方都（dōu）在（zài）說去產能，債轉股，但實際上，因為房地產市場（chǎng）的景氣，許多上遊資源（yuán）品價格已經漲了不（bú）少。以煤炭為例，國內港口動力煤和煉焦煤年初以來累計分別上漲了57%和61%（當然較2011年（nián）高點仍有33%和37%的下降）。一些（xiē）水泥廠車水馬龍產能滿負荷運轉，最近北京市混凝土（tǔ）協會甚至發文就水泥價格上漲導致生產成本大幅提高召開了座談會。

一些人看領（lǐng）先指（zhǐ）標，可能（néng）覺得中國經濟已經觸底反彈。但是，要看清楚的是，這次反彈，依然是靠（kào）在房地產領（lǐng）域居民加杠杆（gǎn）換來的。今年的（de）數據很清楚，一半以（yǐ）上的（de）債務融資是居民的中長期貸款（個別（bié）月份（fèn）甚至達到百分之八九十），服務的對象就是房地產。2007年到現在，我國居民負債增速達（dá）到了96%。而在日本泡沫（mò）前夕，居民債務融資增速是46%，美國次貸危機前夕，這個數（shù）字是44%。

大量的融資（信貸）進了房地產，投資推動（dòng）的經濟增長也主要來自房地產。私（sī）人部門的投資增速還是在25年來最低穀（gǔ）徘徊（huái）。別（bié）的（de）行業能和房地產一樣爭取到信貸支（zhī）持嗎？現在來看是（shì）沒有。也就是說，說了幾年了結構轉型，到現在還是沒有轉，結構還是老結構，甚至可以（yǐ）說惡化更加嚴重了。

限購限貸，一下子就把房地產拉動的這個需求給打下去了。回顧一下，2014年各大城市取消限購，實際上當（dāng）時整個市場是很疲軟的，取消限購後，當時的市場（chǎng）開工沒上去，需求是放鬆的，過1-2年，反映出來了，就是一二線城市庫存消化得差不多了，這個時候供求問題一出來，再加上信貸一刺激，井噴了。限購（gòu）限貸的政（zhèng）策影響，1-2年後就會顯現出來。到了2017年，2018年，這些依靠房地（dì）產拉動的需求，什麽煤炭、水泥，又下去了，價格（gé）又下去，這些企業又會陷入到困境裏（lǐ）麵。

現在最怕的是什麽（me）呢？一些（xiē）煤炭、水泥（ní）等行（háng）業（yè）的國有（yǒu）企業，正（zhèng）好債務重組了，債轉股（gǔ），又碰上2016年價格上漲，這時（shí）候腦（nǎo）袋發熱了，產能又一下子上去了（le），又去融資借錢來開（kāi）工。到（dào）明年、後年，行情不行了，又是一屁股壞賬，這波債轉股的股東全坑進去了。

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