新聞中（zhōng）心 / News
武鋼（gāng）股份是2015年鋼鐵業上市公司“虧損王”，年（nián）淨利潤（rùn）虧損（sǔn）超過（guò）75億元，總負債將近700億元，資產負債率超過70%。然（rán）而，這僅是武鋼財務困境（jìng）的冰山一（yī）角（jiǎo）。武鋼集團2016年第一（yī）期超短融募集說明書顯示，截至去年（nián）9月底，武鋼集團負（fù）債總額接近1500億元，其中流動負債達1184億元。
如今（jīn），一天虧2000多萬的武鋼要被合並了。“中國神鋼”合並傳聞終於成真，而寶鋼與武（wǔ）鋼整（zhěng）合的路徑，也終於正式浮出水麵。
中（zhōng）國鋼鐵“巨無霸”-寶武大（dà）合並
一個擁（yōng）有6000萬噸年產能的“中國神鋼”誕（dàn）生（shēng）在即。
繼南北車與航運央企（qǐ）（中遠、中海）合並、五（wǔ）礦（kuàng）與中冶重組之後，鋼鐵央企（qǐ）即（jí）將迎來（lái）一次世（shì）紀大重組。
9月19日，寶（bǎo）鋼股份的控股股東寶鋼（gāng）集團和武（wǔ）鋼股份的控股股東武鋼集團的聯合重組方案日前已獲國（guó）務院國資委（wěi）批複，並已上報（bào）國務院。寶鋼集團（tuán）暫定將更名為（wéi）“中國寶武（wǔ）鋼鐵集（jí）團有限公司”，武鋼集團股權將無償劃轉至（zhì）寶（bǎo）武集團。重組完成後，寶武集團將成為武（wǔ）鋼（gāng）集團（tuán）的控股股東。
兩大集團的（de）上市公司則將通過換股的方式，由寶鋼股份吸（xī）收（shōu）合（hé）並武鋼股份。寶鋼股份19日晚的公告顯示，寶鋼集團（tuán）擬無償劃轉股份給誠通金控、國（guó）新投資和中石油集團，所劃轉股份分別占上市公司總股（gǔ）本的2.45%、2.45%和4.86%。這也被（bèi）業內解讀為，雙方（fāng）正為初擬的（de）重組（zǔ）方案在股東大會（huì）上獲得通過“鋪平道路”。
寶鋼股份通過換股的方（fāng）式吸收合並武鋼股份是此次重組方案的核（hé）心內容之一（yī）。換股完成後，武（wǔ）鋼（gāng）股份現有（yǒu）的全部資（zī）產、負債、業務、人員（yuán）等都將由（yóu）專門為合並重組成立的武鋼集團子公司承（chéng）繼，交割（gē）後，該公司的所有股權也都（dōu）將由寶鋼股份控（kòng）製。
截至2016年（nián）6月30日，寶鋼集團持有寶鋼股（gǔ）份高達79.737%的（de）股份（fèn），武鋼集團則持有武鋼股份（fèn）57.66%的股份。兩（liǎng）大集團都擁有（yǒu）各自（zì）上市（shì）公司（sī）的絕對“話語權”。
由於兩大集（jí）團是利益相關方，需要回（huí）避投（tóu）票，換股方案（àn）的通過權實際掌握在小股東（dōng）手裏。
但在今年6月26日重組消息公布前後的六（liù）七個月裏，寶鋼、武（wǔ）鋼的多個股（gǔ）份無償（cháng）劃轉舉動，有（yǒu）意無意地在（zài）為重組方案的通過作“部署”。
根據上市公司公告，武鋼集團今（jīn）年2月擬將（jiāng）所持有的（de）5億股股票（piào）無償劃轉給（gěi）中國遠洋運輸(集團)總公司(下稱“中遠集團”)，約占公司總股本的4.95%，並於6月21日完（wán）成了過戶登（dēng）記。
武鋼股份的中報顯示，前十大股東中，中遠集團位列第二，所持有的（de）4.95%股份（fèn）超過了第三、第四大股東的持（chí）股總和。第三、第四大股東又分別是（shì）中（zhōng）國（guó）證券金融股份（fèn）有限公司(下稱“證金公司”)、中央匯金資產管理有限責（zé）任公司，分別持有武（wǔ）鋼股份2.03%、1.27%的股份（fèn）。
寶鋼（gāng）股份方麵，根據19日晚發布的公告，寶鋼集團擬無償（cháng）劃轉股（gǔ）份給誠通金控、國新投資和（hé）中石油集（jí）團，劃轉（zhuǎn）股份占上市公司總股本的2.45%、2.45%和4.86%。其中，向中（zhōng）石油集團無償劃轉股份（fèn）已獲國務院國資委批（pī）準。今年6月17日，中石（shí）油集團（tuán）曾向寶鋼集團無償劃轉6.24億股A股股份，占中石油總股本（běn）的（de）0.34%。
截至（zhì）今年6月（yuè）30日，證金（jīn）公司位列寶鋼股（gǔ）份前十大股東第二位，持股比例為2.7%。這（zhè）意味（wèi）著，待無償劃（huá）轉股份（fèn）完成過（guò）戶登記後（hòu），中石油集團將（jiāng）憑借4.86%的持股比例，成為寶鋼股份的第二大股東，有著國資委背景的誠通金控（kòng）、國新投資也（yě）將成（chéng）為（wéi）寶鋼（gāng）股份的第（dì）四、第五大股東，而（ér）其餘前（qián）十大股東的持股比例均不足1%。
即便寶鋼集團和武鋼集團需（xū）要回（huí）避換股方案的表決，最終結果也將牢牢掌控在承接了無償劃轉股本的央企（qǐ）手中。
與往日鋼企並（bìng）購不同（tóng）的（de）是本（běn）次的（de）並（bìng）購並不是以大吃小（xiǎo）形式（shì），而是兩個（gè）大（dà）型鋼廠的強（qiáng）強聯（lián）合。國家（jiā）計（jì）劃至2025年，前十家鋼企粗鋼（gāng）產量全國占比不低於60%，形成3到5家在全球有較強（qiáng）競爭力的超大鋼鐵（tiě）集團。
武鋼比寶鋼（gāng）差在哪裏？
合並（bìng）前期的（de）掙紮
早在（zài）2004年，鄧崎琳接手（shǒu）武鋼的時候，上麵就有“寶武重組（zǔ）”的意圖。當時的武鋼在產能上隻是業內中遊水平（píng），產能900萬（wàn）噸，不（bú）到寶鋼1/3，離一線鋼企還有很大的距離，如果與寶鋼重組，武鋼沒有多少（shǎo）優勢可言。
也許正因為如此，武鋼管理層一直沒有表現出配合（hé）的意思，武鋼是新中國成（chéng）立後成立的第一家特（tè）大型鋼企，寶鋼（gāng）則成立於改革開放之後。論（lùn）資曆，武鋼比寶（bǎo）鋼更大（dà），論行（háng）政級別，二者平級。從情理上講，武鋼當然不願意被寶鋼吃下。
於是，這家老牌鋼企業在鄧崎琳的領導下展開了一場大躍進式發展，在國內兼並重組鄂鋼、柳（liǔ）鋼、昆鋼，在國外投（tóu）資了8做海外礦山，在廣西防城港新建（jiàn）鋼鐵基地與寶鋼（gāng）湛江基地正麵（miàn）交（jiāo）鋒。理由很簡單，隻有把規模足夠大，武鋼被整（zhěng）合的可能性才會降（jiàng）到最低。
問題是，武鋼（gāng）的這一決策是在與趨（qū）勢（shì）為敵，正好這十年是全球經濟（jì）的下行周期，再加上決策草（cǎo）率以及國內房地產行業的需求放緩，武鋼（gāng）的跨越式發展換（huàn）來的是（shì）巨虧與裁員（yuán）潮。2015年8年，鄧崎琳落（luò）馬，寶（bǎo）鋼（gāng）股份總經理馬國（guó）強空降武鋼，再加上正逢央企重組合並潮，這才為寶武重組（zǔ）創造（zào）了新的（de）契機。
相比而言，寶鋼沒有武鋼那（nà）麽沉重的曆史包（bāo）袱，且在技術引進、運營管理與成本控製上非常出色，其（qí）盈（yíng）利水（shuǐ）平在（zài）國內鋼企中名列前茅。
在（zài）產品方麵，武鋼的優勢在於矽鋼和重軌，而寶鋼的優勢在於汽車（chē）板與家電版，後者的附加值更高，且受（shòu）房地產下行的影響也更小，這也（yě）是寶鋼盈利水平較高的重（chóng）要原因。
武鋼資產負債高達70%，虧損巨大
根據中鋼協的數據，2015年虧損鋼企20強裏（lǐ），幾乎全部是國營鋼企，包括武鋼、鞍鋼、首鋼、馬鋼、包鋼、本鋼等大名鼎鼎的國字頭鋼企（qǐ），其中武鋼以虧損69.86億（yì）元（yuán）被稱A股虧損王。
而盈利鋼企20強（qiáng），可以歸為三類，一類是（shì）民營（yíng）鋼企，包括江蘇（sū）沙（shā）鋼、河北新武安、河北縱（zòng）橫等等，這個（gè）占大多數（shù）；第二類是（shì）做（zuò）特鋼的，例如盈利（lì）額排名第一的中信（xìn）泰富（fù）特鋼集團就是特（tè）鋼製造商；第三類是（shì）管理水平較（jiào）高的國營鋼（gāng）企，比如寶（bǎo）鋼、河鋼、山東鋼鐵(600022,股吧)集團等少量國營（yíng）鋼企。
這說明，要（yào）在產能過剩、競爭（zhēng）激烈的鋼鐵行業實（shí）現盈（yíng）利，需要具備（bèi）三個特征，要（yào）麽具備民營企（qǐ）業（yè）的體（tǐ）製優勢，沙鋼是這裏麵的（de）典型；要麽經營附加（jiā）值更高的特鋼，中（zhōng）信泰富特鋼（gāng）是這裏麵的典型；要（yào）麽（me）具備較高的管理水（shuǐ）平（píng），這方麵的典（diǎn）型是（shì）寶鋼，寶鋼也長期位列中國盈利水平最高的鋼企，但2015年的利潤額卻下降89%，已落後於江蘇沙鋼、河北新武安等（děng）民營鋼企。
盡管2016年上半年，中國鋼材行情好轉，大型企（qǐ）業利潤紛紛好（hǎo）轉，但武（wǔ）鋼股份的盈利卻並未（wèi）出現明顯（xiǎn）的好轉，2016年半年報顯示其總負債達到683.9億元，資產負債率超過70%，其中淨流動負債160.3億元，當期利潤僅為2.7億元，同比下降超過47%。此（cǐ）外，截至2015年9月底，武鋼集（jí）團負債（zhài）額（é）巨大，流動負債占比超過（guò）83%，顯示武鋼集（jí）團麵臨較高的短期流動性風險，這或將給整體業績帶來一定的壓力。
合並的主要動（dòng）因
寶鋼與武鋼的合（hé）並，並（bìng）不是一個偶然的事件，這場世（shì）紀大合並的背後，實質上是全球鋼鐵行業發展曆程的一個縮影。鋼鐵行業景氣波動服從宏觀周期，並購受經濟狀況影響大，這就意味著一旦經濟（jì）放緩，大量的重組並購就會發生。
以美國為例（如（rú）下圖所示），美國1890年超越英國（guó）成為世界（jiè）最（zuì）大鋼產國，同時（shí）期快速（sù）實現工業化。19世紀（jì）末經濟衰（shuāi）退（tuì），這一時期美國鋼鐵行業產能（néng）分（fèn）散，生產管理混亂，效率不高。
1898到1903年（nián）期間共有2653起並購，涉及總資產63億美元，八成為橫向並購。第一次大規模兼並後，誕生了全美煙草、杜邦、美國橡膠等大公司，100家最大公司控製全國40%的工業資（zī）本。這（zhè）推動鋼鐵行（háng）業誕生了美國鋼鐵，從而減少競爭，獲得規模效益，趕（gǎn）上並購浪潮。到1910年美國鋼（gāng）產量2650萬噸，占世界總產量四成以（yǐ）上。
產能（néng）過剩推動（dòng）整合（hé）
鋼鐵行業的整合多發生在產能（néng）過剩、行業利潤被壓縮的時期。資源（yuán）整合帶來（lái）的競爭減少、效率（lǜ）提高、議價力增強和豐（fēng）富的產品線有（yǒu）利於鋼鐵企業在行業低穀（gǔ）期生存。
歐洲與日本的鋼鐵行業在整合前（qián）均擁（yōng）有大量產（chǎn）能（néng），產量不（bú）斷（duàn）提（tí）升。但觀察粗鋼表觀（guān）消費，整合發生的1970年和2000年，排除90金融泡沫、97亞洲金融危機外均為（wéi）日本表觀消費的曆史（shǐ）低點，歐盟情況類似，在90年（nián）代和2000年兩次（cì）整合的前夕，表觀消費都經曆了較長時間的低水平（圖（tú）1）。高產量和低消（xiāo）費，代表行業相對低穀期。日本戰後經濟（jì）飛速（sù）發展，從50年代到70年（nián）代初經曆了長時間的（de）高增長，粗鋼產量也不斷（duàn）提升（圖2）；到1971年整合（hé）完成，形成鋼（gāng）鐵行業五大企業格局。
歐洲的（de）資源（yuán）整合來自兩（liǎng）方麵。一是充分利用（yòng）東歐大量低開工率、高資本投入鋼廠；二是借歐共體發展（zhǎn）整合西（xī）歐產業資源。在90年代前，每經曆（lì）一個完整的行業周期，粗鋼總產量是不（bú）斷下降（jiàng）的。而在90年代整合完成後，產量波動上升（圖3）。歐洲通過資源整合，把握90年代（dài）起新興市場旺盛需求的機會。
為何在鋼鐵（tiě）行業周期的上升階段整合較為困難？在需求提速，供不應求（qiú）的市場中，鋼鐵企業更傾向於做大做強，整合伴隨的巨額法律和交易成本使他們更（gèng）樂（lè）意各自（zì）為政（zhèng）。這在金融（róng）危機（jī）前的中國（guó）鋼鐵（tiě）生產體現尤為明顯。需求提速（sù）時期，高（gāo）稅收、高投資的鋼鐵行業成為（wéi）各地方政府扶持對象，導致（zhì）產能增速過快，使得需求疲軟之後庫（kù）存居高不下。
此外，能夠減（jiǎn）少同行業競爭的整合往往更易完成，因此（cǐ）盡管跨（kuà）國的鋼鐵整合（hé）屢見不鮮，但（dàn）跨地區的整合成功率並不高。跨地區的整合並不會減少被收購企業當地市場的鋼（gāng）廠數量，甚至還可能加劇競爭（zhēng）。例如，巴西國家黑色冶金公司在06-11年提議（yì）的5筆跨國收購（gòu）未完成，其中包（bāo）括2006年11月嚐試以128.5億收購科勒斯集團，部分原因就是盡管該整合可以拓展收購方的業務線和國際市場，本就擁擠的歐洲鋼鐵生產卻無利可圖（tú）。
並購提高國際競爭力，寶武強強（qiáng）聯（lián）合將躍居中國第一，世界第二（èr）
1901年美（měi）國鋼鐵行業整合，美國占據世界鋼產第（dì）一直（zhí）到70年代。日本鋼鐵行業70年代整合完成，取代美國成為最大鋼產國。歐洲90年代開始（shǐ）整合鋼鐵行業，到97年在全球鋼（gāng）鐵十（shí）強中占據7席(如下圖)。
從全球前十鋼廠（chǎng）的地域變化（圖4）可以看（kàn）出，鋼廠的產能分布與經（jīng）濟增長的分布是一致的，經濟高速增長（zhǎng）的地區（qū）更有條件和動力進行行業整合，包括70年代（dài）戰後飛（fēi）速發展的日本，90年代走向統一的歐洲，以及近十年來經濟地位日趨重（chóng）要的中國（guó）（圖5）。中國目前鋼產約全球一半，六（liù）大鋼（gāng）鐵集團進入世界前（qián）十，應當通過並購整合推動（dòng）產能集中、提高（gāo）行業影響（xiǎng）力和國際競爭力。
此次寶武合（hé）並，更大的用意在於打造一個具備國際（jì）競爭力的（de）鋼企巨無霸。寶武二鋼均屬於國資（zī）委直管，重組難度較小，且規模足夠大，強強合並之後，有助於提升中國鋼企的整體競（jìng）爭力。
兩強合並對大格局的影響
同質化競爭產品市場（chǎng）占用率將顯著提高，抵禦市場價格下行風險的能力提升
就兩大鋼廠（chǎng）產品分布而言，板材類產品重合度相對較高，合並之後，市場份額將普遍達到40-90%。而部分高附（fù）加值產品的市場份額將會有明顯（xiǎn）提升。
寶武（wǔ）合並將塑造全球最大矽鋼生產企業
武鋼原（yuán）有192萬噸的冷軋矽鋼生產能力與寶鋼130萬噸的冷軋矽鋼產能（néng）合並後，將成為全球最大的矽鋼生產企業。
矽鋼類產品主要用作各（gè）種電（diàn）機、發電（diàn）機、壓縮機、馬達和變壓（yā）器的鐵芯，是電力、家（jiā）電等行業不可或缺的原材料產品。尤其是取向矽（guī）鋼（gāng）產品，被稱之為鋼鐵工業皇冠上的明珠，其終端需求高度依賴電網工程建設，取向矽鋼市場需求與全國用電量相關（guān）係（xì）數高達0.99以上，也可以作為國家經濟發展水平的先行（háng）指標。2015年全國取（qǔ）向矽鋼產量121萬噸，取向矽鋼的消費量也一直維持（chí）在120萬噸/年左右的水平，寶武合並將使（shǐ）取向矽鋼產市場份額占70%以上。受高利潤驅使，預計未來三到五年，取向矽鋼產能將出現新一輪（lún）爆發式增長，市場價（jià）格的下行壓力將大大增加，利潤水平恐將（jiāng）大幅縮減，因此此時（shí）兩（liǎng）者合並而產生的規模（mó）效應可以有效地抵（dǐ）禦未來價格下跌的風險。
兩強合（hé）並將（jiāng）增強議價能力
合並之前，寶鋼產量約3500萬噸，武鋼約2500萬（wàn）噸，寶（bǎo）武合並後，兩（liǎng）家加起來約6000萬噸粗鋼產能，折（shé）合的鐵礦原料約占中國鐵礦（kuàng）總（zǒng）進口量的1/10，巨大的體量，將增加（jiā）公司與供應商談判的籌碼。
劍指國（guó）內華（huá）南、西南、南亞及東南（nán）亞市場
一場速度與激情的大片
寶鋼湛江基地和武鋼防城基地建立之初主要是為了順應城（chéng）市化（huà）發展的要求而進行的產能轉移。寶鋼湛江基地是（shì）在（zài）逐步壓低了上海地（dì）區產能，並相繼重組了廣鋼、韶鋼（gāng）等鋼廠，淘汰了近2000萬噸落後低效產能（néng）的基礎之上建設起來的（de）。從2013年5月打下第一樁，到2015年9月25日一號高爐點火（huǒ），再到今年7月二號高爐點火，短短（duǎn）三年零兩個月，寶鋼湛江基地已基本（běn）完成一期工程建設，全（quán）麵進入試生產階段，形成了年產鐵（tiě）水823萬噸、鋼水892.8萬噸的規（guī）模能力。目前湛江鋼鐵生產的（de）汽車（chē）板已開展產品認證，並已向南方多家汽車廠商供汽（qì）車（chē）用鋼10.22萬噸同時，熱軋管線鋼等產品已開始向印度、西班牙出口。
而武鋼防城港基地（dì），相對發展緩（huǎn）慢。今年3月份才開啟了一條冷軋產線，年產（chǎn）能不足100萬噸。
同質化競爭的產（chǎn）品合並，更有利輻射華（huá）南市場
武鋼防城港基地（dì）主要產品為汽車（chē）、家（jiā）電（diàn）製造所需的熱軋薄板（bǎn）、鍍鋅（xīn）板、彩塗板等中（zhōng）高（gāo）端板材為（wéi）主。寶鋼湛江項目以華（huá）南（nán）汽車、家電、機械和建築等行業用板材以及船用板、管線鋼、優質碳素（sù）結構鋼為主要品種。兩者均以汽車板與（yǔ）家電板市場為主，相距不過200公裏（lǐ），合並後對區域市場（華南、東南亞）有非常明顯的市場影響（xiǎng）力。
所以整（zhěng）體（tǐ）看，如果寶武合並順利（lì），防城港項目應該會加快節奏，內陸產能（néng）逐步（bù）退出沒競爭力領域（yù）。
地方（fāng）利（lì）益大洗牌，武漢可能（néng）再失一個央（yāng）企總部
此次合（hé）並，成（chéng）立的集團擬命名“寶武鋼鐵集團”，原武鋼集團成為新集團的（de）子公司，擬（nǐ）更名為“武鋼新產業發展公司”。
武漢一直是北京、上海、廣東之外的另一個央企重地，繼失去葛洲壩、中國長（zhǎng）航及（jí）武鋼之後，武漢（hàn）仍擁有東（dōng）風、武漢郵（yóu）電科（kē）學院兩個央企。此外（wài），武（wǔ）漢郵（yóu）電科學院幾年前也（yě）傳出被（bèi）另一家央（yāng）企（qǐ）整合的消息，如果這一傳聞（wén）屬實，對武漢來說，也不失為一個打擊。
其中，葛洲壩總部曾由宜（yí）昌搬至武漢，後來被整合到中（zhōng）國能建集（jí）團，中國長航（háng）則是另一個（gè）位於武漢的央企，主營內河運輸，後來與中外運集團被整合為中（zhōng）外運（yùn）長航，在這（zhè）一輪央企重組潮中，中外（wài）運長航又被並入招商局，成為招商局旗（qí）下的二級公司。
寶（bǎo）武合並之後（hòu）的新總部無論放在哪裏，都會對（duì）另（lìng）一（yī）座城市帶來損失。
中國鋼鐵（tiě）“北強南弱（ruò）”格局將被打破
國內鋼鐵產業長（zhǎng）期存在（zài）“北強南弱”、“北鋼南運”的格局，寶武合並將打破這一格局。
目前，中國鋼鐵（tiě）產業中心分布在河北、遼寧、山東（dōng）、西北以及長江中下（xià）遊地區，整個華南地區幾乎（hū）沒有大型（xíng）鋼企。例如，廣東省是國內最大的鋼材消費（fèi）市場，但鋼材自給率隻（zhī）有（yǒu）大約40%，大部分鋼材需要從外省調入或者進（jìn）口。
正是看中這個巨大的消費市場，再加上當地政府的積（jī）極（jí）推進，寶鋼與（yǔ）武鋼（gāng）多年前（qián）就在華南地區落下大棋（qí）。寶鋼湛江項目與武鋼防城港項目，均按千萬噸級的（de）產能投資（zī）建設，大有在華南地區再造一個寶鋼與（yǔ）武鋼的勢頭。尤其是寶鋼，為了推進湛江項目的開工，不惜壓低上海本部的（de）產能指標。
值得注意的是，寶鋼湛江項目與武鋼防城（chéng）港（gǎng）項目均位於北部灣地區，這裏坐擁天然良港，在進口（kǒu）鐵礦（kuàng）石與鋼材運（yùn）輸方麵具備很大的成本優勢，且緊鄰東亞、東南亞、南亞（yà）三個巨大的新興市場，被認為是亞洲海岸線與人口分布的地理中心，市場潛能十（shí）分巨大。寶鋼管（guǎn）理層曾透（tòu）露，未來東（dōng）南亞（yà）北部灣地（dì）區（qū）會有超過8000萬噸的鋼鐵（tiě）產能（néng），這（zhè）裏可能成為新（xīn）的全球鋼（gāng）鐵中心。
另外，武漢、上海兩（liǎng）個中心（xīn）城市正處在“退二進三”的產業轉移浪潮之中，工業企業搬離（lí）市區是遲早的事（shì）情，寶鋼與武鋼的產業南移也是大勢（shì）所趨，國內鋼（gāng）鐵產業的“北強南弱”格局將被改變，甚至會出現鋼鐵產業重心整體南移的情況。
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